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中國房地產行業的興起，促成了其獨特的資本市場，造就了21世紀前20年工業化及 城市化的強力發展。由於中共集權的國企、金融及土地制度，配合獨特地方管理考評制 度，造成官僚腐敗、權力尋租、所得分配不均等嚴峻問題。「房住不炒」的社會主義理 想因而被人民廣泛期待，打房及戳破房地產泡沫，固然能防範系統性之金融風險，但對 想要穩住經濟增長潛力下滑之經濟，無異雪上加霜。

中共二十屆三中全會總算在2024年7月召開，按慣例，雙數屆的三中全會是新領導班子播展未來十年經濟發展藍圖及改革大計的重要會議。由於習近平打破慣例，第三度擔任中共領導人，又面臨中國大陸內外部政經變局，三中全會決定必須承擔繼往開來的重任。本文先梳理當前中國大陸經濟改革運作機理，再就習近平掌政時期的經濟發展歷程，就需求、供給、預期等三方面的變化，探討深化經濟體制改革的內涵與特質。

1994年分稅制改革，中國大陸地方財政收入銳減，但藉著土地城市拍賣的權力及相應之房地場市場發展，地方政府財政能力獲得顯著提升。各地城投公司紛紛成立，在地方政府隱性擔保下，藉著債務擴張，創造出驚人的基礎建設規模。唯過度債務依賴的基礎建設，已造成效率遞減及腐敗叢生，房地產行業在2021年中以來出現發展逆轉，不利地方債務運轉及內需消費動能。

新冠疫情之前，中國大陸經濟已出現經濟增長乏力的趨勢。在歷經三年疫情衝擊，中國大陸當局全面解封並越過感染高峰之後，經濟復甦及反彈帶來對未來經濟增長的樂觀預期。但過去中國大陸經濟結構遺留下來的各種問題，將會抑制未來經濟的順利復甦及增長。本文從提振民間消費需求及化解房地產景氣下滑等兩個視角，凸顯中國大陸未來經濟復甦將不如預期中的快速與強勁。其次，針對中國大陸經濟增長面臨的內需導向改革，從體制及治理的角度，提出若干方向性的建議。

自改革開放以來，中國大陸土地制度，在拒絕土地私有化的情況下，採取所有權與使用權分離的作法，給予地方政府拍賣土地的壟斷權，並在取消福利分房之後，建立起壯大的房地產市場，不但為高速經濟增長有效提供土地，也形成獨特的資本市場，支援持續的資本建設投資。但當前中國大陸政府當局防範金融風險措施，加上民間過度槓桿操作，使得房地產發展遭受重大挫折。本文從房地產的資本融通視角，闡釋房地產發展對經濟的貢獻、隱藏的可能風險及未來發展的問題。

將於今年10月召開的中共二十大，習近平將打破領導人兩任十年任期的限制，進入一個新的改革開放時代。本文從消費、投資及淨出口等三個面向，解讀習近平初次上臺前的中國大陸經濟增長情況，再從其施政理念及政策的調整過程，闡釋中國大陸經濟的轉型與變動，最後再從美中戰略競爭的角度，分析未來中國大陸經濟的可能發展變化。

後疫情時代，西方先進國家仍持續採取積極的宏觀擴張政策，但中國大陸當局採取的政策顯得相對保守。主要是中國大陸除了經濟穩定復甦的考量外，還要同時處理人口紅利消失後的經濟增長乏力問題，同時因應外在政經環境變遷的挑戰。本文從中國大陸雙循環的發展角度著眼，就當前經濟結構問題與短期經濟波動情勢，解析當前宏觀政策的變化，並就未來可能的政策發展方向加以推論。

中國大陸實施改革開放逾40年，在引進市場機制的轉型過程中，政府的角色仍具關鍵性，而財政對其國家治理的重要性自不待言。本文從公共財的提供、治理外部性、調控經濟波動及改善所得分配等四大財政治理目標，搭配財政收入、支出及債務等三大財政政策工具，就二者相互制約的關係，探討中國大陸財政體制運作及改革的發展方向。

中國大陸以其計畫統治體系，配合激進的封鎖政策，迅速遏止疫情的蔓延，隨後並迅速地推動復工復產政策。在此波紓困與振興經濟的過程中，中國大陸當局根據其施政理念及目標、特殊的政經體制及外部環境制約，推動了有別於歐美國家的紓困振興政策措施，以避免重蹈過去盲目投資形成的經濟困境，同時也要顧及金融去槓桿的未竟之業。本文從中國大陸內部經濟與國際經貿形勢兩個層面，論述中國大陸在疫情之後所經歷的經濟恢復過程與未來發展前景。

包括研討會、專題報告、課程、大陸財經名人訪台等系列活動

106年度《國際經濟整合趨勢下，南部產業的衝擊、商機及升級轉型研究》，辦理6場次智庫諮詢會議

辦理交流諮詢會議及（或）研討會及（或）工作坊

亞洲金融風暴及美國次級房貸危機引新發興國家金融動盪，人民幣匯率成為影響全球經濟的重要因素，從而開啟人民幣國際化的序幕，從雙邊換匯協議簽訂開始，人民幣逐漸成為周邊國家的結算貨幣。本文從中國大陸經濟及金融改革的背景著手，說明人民幣在國際貨幣化過程之進程與角色，並從中國大陸經濟發展戰略藍圖，推論人民幣國際化的發展前景。

如何善用綠色金融工具促進國內綠能產業發展係當前重要的課題。有鑒 於此，透過國際經驗歸納出我國適用之綠色金融工具，並針對離岸風力、太 陽光電及能源技術服務業(ESCO) 等綠能產業之融資情況進行國內外個案研 析，找出國內綠能產業融資發展困難之癥結，同時藉國際案例歸納我國可借 鏡之處。 綜觀國際案例可知，綠色證券化商品為一般大眾參與綠色專案融資的管 道，而離岸風力為主要的產業投資項目，歐美（以德國為例）及亞太地區（以 中國大陸為例）等國，皆遵循綠色債券原則發展綠色債券市場。我國則於2017 年4月18日發布《財團法人中華民國櫃檯買賣中心綠色債券作業要點》以利 綠色債券市場參與者遵循，截至2017年底為止，已有5家金融機構、2家企業 發行綠色債券，實際發行金額共計約新台幣198.5億元。 在離岸風力發展方面，由國際經驗可知主要投資階段為建置階段，係透 過專案融資方式募集資金，其又分為股權及債權兩種投資方式，參與投資者 即為專案風險承擔者及其報酬之分享者。另外除長期且明確的政策發展架構 外，規模評估、場址選擇、誘因機制、電網連結、風險分擔、專案融資導入、 風險定價乃至環評等議題，皆攸關綠色金融暨綠能產業之發展、風險與前 瞻。 在太陽光電發展方面，美國SolarCity公司與電力公司簽訂購售電合約 (PPA)，以可預見的未來現金流收益為基礎進行資產證券化，透過非公開發 行鎖定特定投資者，提供專案融資者更長期的保障。而我國國泰世華銀行於 2010年設立「大型太陽光電系統專案融資」，2011年底再推出適用小家戶的 「小太陽融資專案」，永豐銀行則於2013年推出「太陽光電設備融資專案」； 政府則於2012年推動「陽光屋頂百萬座計畫」，其為國內內需市場及太陽光 電設置者揭示明確且穩定之現金收益，在確保收入穩定及明確市場規劃等情 形下，有利於金融機構投入太陽光電設置融資業務，使整體太陽能產業發展 更加完整健全。 在ESCO產業發展方面，國際在協助ESCO業者取得資金措施上，除了專 案補助或稅賦優惠外，在金融面亦推動循環基金模式來協助ESCO業者進行 專案推動時所需之融資問題，如韓國ESCO長期低利融資與泰國ESCO循環基 金。目前我國ESCO業者若欲取得服務及設備輸出融資，主要可經由政策優 惠貸款、信用保證基金、境外金融中心及國際創投等政府及民間融資管道， 取得所需資金。 整體而言，我國現階段在綠能政策、建設、技術、金融與產業面尚缺乏 足夠實務經驗，其中綠色金融發展需要社會凝聚環境保護意識，同時要搭配 誘因政策，以及有公信力之綠色信貸評級指標，最後則是強制性ESG（環境、 社會與治理）資訊揭露等四大支柱緊密合作才能發揮綜效。 我國離岸風力發展問題癥結，於國際研討會分為「規模評估與營運議 題」、「產業發展、誘因機制、環境與社會議題」以及「融資授信、風險與保 險議題」等三大面向進行分組討論，藉由國際研討會彙整各界先進的實務經 驗，可就前述三大面向進行總結： 首先，在規模評估與營運議題上，擁有及妥善運用氣象資訊以降低風 險，「觀測資料」可使工程規劃與設計具開發效益，對運維作業亦有幫助，「預 測資料」則可協助實際施工、氣候窗(weather window) 評估、建造、運維、 電力調度與船隻調度等。其次，在各環節中有不同風險，尚能透過第三方驗 證單位和保險業者共同參與離岸風場開發，提高離岸風場建置及營運成功 率。再者，因再生能源被視為間歇性能源無法調度，艾波比公司認為離岸風 場案件需考量的議題有風機、海纜、變電站設備之選用與如何併入台電電 網，台電公司則認為可採取SCED調度、負載預測監視、實功、虛功之控制、 調整併聯技術法規以適合再生能源技術發展、開發快速升降載之燃氣複循環 機組、建置儲能系統與精進系統調度技術等方式，因應離岸風電大量增加。 其次，在產業發展、誘因機制、環境與社會議題上，分為「治理面（產 業發展、誘因機制）議題」、「環境面議題」及「社會面議題」，各面向重點 歸納有二，治理面：其一為產業供應鏈發展與產業在地化，其二為躉購費率 與誘因機制設計；環境面：其一為離岸風場場址設置與海域管理規劃，其二 為保育與開發及對雷達運作之影響；社會面：其一為漁業權爭議，其二為水 下文化資產保存課題。 最後，在融資授信、風險與保險議題上，綜合文獻與各位實務先進之看 法可知，資金引入的關鍵至少需包含長期、清楚且穩定的政策發展架構 (Regulatory Policies)，相關基礎建設與配套政策皆必須清楚列入政策規劃考 量，才能有效降低案件中斷執行之可能性，讓資金提供者安心進場；明確且 清楚透明的政府電力收購制度(Feed-in Tariff, FIT)，以合理的FIT反映政府理 性與負責的能源政策，亦是對離岸風力投資者的投資報酬保障，其售電價格 及保障期間將直接影響專案最終現金流量及報酬計算；具體電網連結策略及 復原機制，以避免當專案發起者或工程主辦者不具電網連結責任時，若未適 當連接，導致專案延遲與成本超支，使專案無法正常營運產生現金流量；引 入風險分擔或保證機制，如引入多邊開發銀行做為種子基金、出口信貸機構 降低違約風險、擔保或保固服務以降低施工風險，甚至引入保險與再保險公 司分攤風險等。由於機構投資者及資本市場投資者之風險承受度低，風險分 擔或保證機制能提高大眾資金或機構投資者的參與意願。 綜上所述，離岸風電產業不應採用「化整為零」的方式推動，不僅不具 規模經濟，無法分享學習曲線，更無法有效分散風險。離岸風力專案近年在 融資層面遭遇的困難與挑戰並非缺乏資金來源，長期、清楚且穩定的政策發 展架構，並且能夠整體宏觀的掌握與評估相關風險、適切的風險定價，最後 針對各類投資人的要求報酬與風險胃納，擬定適合的融資模式與資金導入方 式才是關鍵因素之一。

（包括研討會、專題報告、課程、大陸財經名人訪台等系列活動）

辦理6場次「智庫諮詢會議」

辦理交流諮詢會議及（或）研討會及（或）工作坊

105年度《創新科技國際競合策略與政策研究計畫》

邀請各國核廢料專責負責機構人員就各個層面共同研討最新科技